最近，特斯拉的股票价格飙升，超越了丰田，成为全球市值第一的公司。然而，这也引起了市场上许多人做空特斯拉的声音，认为特斯拉被高估了。作为一位从2016年开始持续加仓特斯拉的老韭菜，笔者常常问自己这家公司到底值多少钱。本文将分享笔者对特斯拉市值的思考，特斯拉市值为什么能超过丰田？特斯拉是否应该比丰田市值更高？
首先，我们需要明确的是，股市价格反映的是未来。因此，如果一切顺利，特斯拉是可以满足甚至超过目前的估值的。根据特斯拉公司的定位，我们可以得出公司的估值范围。对于汽车公司，PE在10左右是比较普遍的，而对于科技公司，PE则一般在30以上。特斯拉属于重资产的行业，但是利润率远远超过普通汽车公司。同时，汽车销售出去之后还可以通过软件和充电等方式为特斯拉提供持续的收入。因此，我们可以将特斯拉的PE估值设在10-30之间，这样可以给出特斯拉的上限和下限。
接着，我们需要分析特斯拉的收入。特斯拉目前在运营的工厂有Giga Factory Fremont、上海工厂和即将建造的柏林工厂以及生产semi和cybertruck的计划。每个工厂可以生产大约25万辆汽车，总产能可达100万辆。然而，重要的是整个市场有多大。如果对比一下同等价位的bba（奔驰、宝马、奥迪），可以看到bba每年的产销量在两百万辆左右。而电动车一定会成为主流，特斯拉达到同样的销量是完全可以期待的，而且按照美国的销量来看，特斯拉的销量超过了bba。因此，基于以上分析，我认为未来特斯拉的年销量应该在100万-250万之间。
特斯拉的毛利率在20-30%之间，而model y的毛利率甚至可以达到50%。虽然电池的价格不断下降，但是车的价格也会因竞争等原因而下降。同时，软件收入的边际成本很低，随着特斯拉保有量的增加，这部分收入会越来越可观。因此，这些因素使得利润率难以预测，但该公司的20-30%的利润率可以持续相当长的一段时间。
有了以上数据，我们可以开始计算。最差情况下，按照10 PE、1 million辆汽车、50k单价以及20%的利润率，特斯拉的市值为1000亿美元。最好的情况下，按照30 PE、2.5 million辆汽车、50k单价以及30%的利润率，特斯拉的市值为1.125万亿美元。特斯拉官方态度显示市值为6500亿美元。总而言之，我们可以根据这些数据制定自己的价格预测。
在此基础上，我想分享一下我的经历。我2015年开始买入特斯拉股票，但那个时候的投资方式是投机而非投资，所以到报税的时候亏了不少钱。后来我改变了策略，在240左右买进过，然后价格跌至140左右，我继续买进。虽然在350+美元时买进，价格跌至360美元左右，但我仍然没有卖出，结果现在特斯拉已成为我的portfolio内表现最好的一支股票。我认为特斯拉公司有其独特的优势，即汽车电动化和自动化的趋势。特斯拉是技术和经验积累最好的一家公司。特斯拉的成本优势主要来自于自动化和对设备和零部件的极简化。与其它企业相比，特斯拉会一体化、软件化，简化供应链和生产线，从而降低成本，提高产品和生产线的进化能力的控制。这些才是特斯拉最核心的竞争力，使得其毛利率达到惊人的20-30%。
最后总结，特斯拉市值为什么能超过丰田？丰田的单车售价均价为27k，而特斯拉目前单车售价平均为60k。虽然未来预测销量仍有许多不确定因素，但我们可以很明显地看到，即使特斯拉只卖出丰田六分之一的汽车，其市值也已经超过了丰田。特斯拉还可以通过太阳能、软件收费、充电收费等方式获得可观的其他收入。在未来，若特斯拉销量接近丰田，特斯拉的市值将大大超越丰田。
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